Efektywność rynków długu publicznego w EMU: prawda czy fałsz?
Abstrakt
Od ostatniego krysysu efektywność rynków finansowych jest szeroko podważana. W artykule postarano się zweryfikować, czy zastrzeżenia co do efektywności rynków finansowych pojawiające się w literaturze przedmiotu potwierdza empiryczna analiza słabej efektywności rynków długu publicznego w krajach EMU. W pierwszej części tekstu przedstawiono istotę hipotezy rynków efektywnych oraz główne zarzuty kierowane wobec tej koncepcji. Następnie, po krótkiej analizie dotychczasowych wyników badań empirycznych, przeprowadzono trójstopniową procedurę badawczą tożsamą z badaniami Worthingtona i Higgsa (2006), a także Borgesa (2009), prowadzonymi wcześniej dla rynków akcji. Na koniec przedyskutowano rezultaty i zaproponowano wnioski. Potwierdzono występowanie efektywności informacyjnej w formie słabej na wszystkich rozważanych rynkach obligacji skarbowych. Wynika z tego, że proces błądzenia losowego odgrywa główną rolę w kształtownaniu się rentowności obligacji długoterminowych. Ani zatem zastrzeżenia teoretyczne, ani praktyczne co do nieefektywności finansowej w segmencie obligacji publicznych nie znajdują uzasadnienia w przypadku badanych gospodarek ze strefy euro.
Słowa kluczowe:
rentowność obligacji, mechanizm dysycpliny, kredytodawcy, politykaBibliografia
Afonso, A., & Strauch, R. (2007). Fiscal Policy Events and Interest Rate Swap Spreads: some Evidence from the EU. Journal of International Financial Markets, Institutions & Money, 17(3), 261-276. Google Scholar
Ahdieh, R. (2004). Between Mandate and Market: Contract Transition in the Shadow of the Internationalal Order. Emory Law Journal, 53, 691-762. Google Scholar
Allen, W.A. (2007). The scope and significance of open market operations. In D.G. Mayes, & J. Toporowski (Eds.). Open Market Operations and Financial Markets. London: Routledge. Google Scholar
Balassone, F., Franco, D., & Giordano, R. (2004). Market – induced fiscal discipline. Is there a fall – back solution for rule failure. Roma: Working Paper Series, Bank of Italy. Google Scholar
Beechey, M., Gruen, D., & Vickery, J. (2000). The efficient market hypothesis: a survey. Reserve Bank of Australia, Economic Researches Department, Research Discussion Papers, No. 01. Google Scholar
Borges, M.R. (2009). Random Walk Tests for the Lisbon Stock Market. Applied Economics, 43(5), 631-639. Google Scholar
Buiter, W.H., & Siber, A.C. (2005). How the Eurosystem’s Treatment of Collateral in its Open Market Operations Weakens Fiscal Discipline in the Eurozone. CEPR Discussion Paper, 5387, 1-42. Google Scholar
Charles, A., & Darné, O. (2009). Variance ratio tests of random walk: An overview. Journal of Economic Surveys, 23(3), 503-527. Google Scholar
Chow K.V., & Denning K.C. (1993). A simple multiple variance ratio test. Journal of Econometrics, 58(3), 385-401. Google Scholar
Coeuré, B. (2012). Speech at 12th IMF Annual Forum on Managing Sovereign Risk and Public Debt: Managing Sovereign Debt: A Seismic Shift in demand and Supply Dynamics? Rio de Janeiro, 28-29 June. Google Scholar
Cross, K.H. (2006). Arbitration as a Means of Resolving Sovereign Debt Disputes. 17 American Review of International Arbitration, p. 335-389. Google Scholar
Deburn, X., Ostry, D.J., Willems, T., & Wyplosz, Ch. (2019). Public debt sustainability. Centre for Economic Policy Research, Discussion Paper No. 14010. Google Scholar
Dunne, P., Moore, M., & Portes, R. (2006). European Government Bond Markets: transparency, liquidity, efficiency. London: London Business School and CEPR, Centre for Economic Policy Research. Google Scholar
Fakhry, B., & Richter, C. (2015). Is the Sovereign Debt Market Efficient? Evidence from the US and German Sovereign Debt Markets. International Economics and Economic Policy, 12(3), 339-357. Google Scholar
Fakhry, B., Masood, O., & Bellalah, M. (2016). The Efficiency of the GIPS Sovereign Debt Markets during Crisis. International Journal of Business, 21(1), 87-98. Google Scholar
Fama, E.F. (1970). Efficient capital markets: a review of theory and empirical work. Journal of Finance, 25(2), 383-417. Google Scholar
Ferreira, P. (2018). Efficiency or speculation? A time-varying analysis of European sovereign debt. Physica A: Statistical Mechanics and its Applications, 490, 1295-1308. Google Scholar
Grauwe, P. de, & Ji, Y. (2015). Market sentiments and the sovereign debt crisis in the Eurozone. FinMaP – Working Paper, 28. Google Scholar
Hartwell, Ch. (2018). The hierarchy of institutions reconsidered: Monetary policy and its effect on the rule of law in interwar Poland. Explorations in Economic History, 68, 37-70. Google Scholar
Hochberg, Y. (1974). Some conservative generalizations of the T-method in simultaneous inference. Journal of Multivariate Analysis, 4, 224-234. Google Scholar
Hoogduin, L. (2011). Economic and Monetary Union and Sovereign Debt Crisis. Lecture for the Masters Course European Union Studies of Leiden University, 23 February, Den Haag. Google Scholar
Investments (1998). 6th edition. Sharpe, W.F., Alexander, J.G., Bayiley, J.V. (Eds.). London: Prentice Hall International. Google Scholar
Katz, S. (1974). The price and adjustment process of bonds to rating reclassifications: a test of bonds market efficiency. The Journal of Finance, 29(2), 551-559. Google Scholar
Kodres, L.E. (2010). The Uses and Abuses of Sovereign Credit Ratings. Global Financial Stability Report (GFSR). Washington: International Monetary Fund. Google Scholar
Liu, C., & He, J. (1991). A Variance-Ratio Test of Random Walks in Foreign Exchange Rates. Journal of Finance, 46(2), 773-785. Google Scholar
Lo, A.W., & MacKinlay, A.C. (1988). Stock Market Prices do not Follow Random Walks: Evidence from a Simple Specification Test. The Review of Financial Studies, 1(1), 41-66. Google Scholar
Nelson, Ch., & Plosser, Ch. (1982). Trends and random walks in macroeconomic time series: Some evidence and implications. Journal of Monetary Economics, 10(2), 139-162. Google Scholar
Our global neighbourhood: The report of the Commission on Global Governance. (1995). Oxford–New York: Oxford University Press. Google Scholar
Shiller, R.J. (1979). The volatility of long-term interest rates and expectations models of the term structure. Journal of Political Economy, 87(6), 1190-1219. Google Scholar
Shiller, R.J. (1998). Human Behavior and Efficiency of the Financial System. NBER Working Paper, 6375. Google Scholar
Sims, Ch.A. (2003). Implications of rational inattention. Journal of Monetary Economics, 50(3), 665-690. Google Scholar
Stooq. Serwis finansowy. Retrieved from stooq.pl (20.07.2019). Google Scholar
Structure of government debt in 2014. (2015). Eurostat, 11. Google Scholar
Teixeria, J., & Afonso A. (1998). Non Linear Tests of Weakly Efficient Markets: Evidence from Governent Bond Markets in the Euro Area. Separata 3 Dos Cadernos Do Mercado De Valores Mobiliarios. Google Scholar
The Economics of Money. (2001). Mishkin, F.S. (Ed.). Boston: Banking and Financial Markets, Addison-Wesley. Google Scholar
Waszkiewicz, G. (2015). Political Risk and National Debt Markets in Advanced Economies. Conference Paper. Proceedings of FIKUSZ ‘15, Obuda University, p. 263-275. Google Scholar
Waszkiewicz, G. (2017). Political risk on financial markets in developed and developing economies. Journal of Economics and Management, 28(2), 112-132. Google Scholar
Worthington, A., & Higgs, H. (2006). Weak-form Market Efficiency in Asian Emerging and Developed Equity Markets: Comparative Tests of Random Walk Behaviour. University of Wollongong. Working Papers Series, 19(1), 54-63. Google Scholar
Wyplosz, C. (2011). Debt Sustainability Assessment: Mission Imposible. Review of Economics and Institutions, 2(3). Google Scholar
Zivot, E., & Anders, D. (2002). Further Evidence on the Great Crash, the Oil-Price Shock, and the Unit-Root Hypothesis. Journal of Business & Economic Statistics, 20(1), 25-44. Google Scholar
Zunino, L., Bariviera, A.F., Belén Guercio, M., Martinez, L.B., & Rosso, O.A. (2012). On The Efficiency Of Sovereign Bond Markets. Physica A: Statistical Mechanics and Its Applications, 391(18), 4342-4349. Google Scholar
Licencja
Utwór dostępny jest na licencji Creative Commons Uznanie autorstwa – Użycie niekomercyjne – Bez utworów zależnych 4.0 Międzynarodowe.
Każdy Autor składa oświadczenie, że praca nie była wcześniej publikowana (pod tym samym lub innym tytułem, nie stanowi również części innej publikacji) oraz nie narusza praw autorskich innych osób. Jednocześnie Autor przenosi na wydawcę wyłączne prawo wydania i rozpowszechniania tego utworu drukiem w formie zwartej publikacji czasopisma oraz w formie publikacji elektronicznej.
Czasopismo udostępnione jest na licencji Creative Commons CC-BY-NC-ND
