Oceny efektywności zarządzania funduszami inwestycyjnymi przy wykorzystaniu kwantylowych miar ryzyka
Anna Rutkowska-Ziarko
Katedra Metod Ilościowych, Wydział Nauk Ekonomicznych, Uniwersytet Warmińsko-Mazurski w OlsztyniePrzemysław Garsztka
Katedra Ekonometrii, Wydział Informatyki i Gospodarki Elektronicznej, Uniwersytet Ekonomiczny w PoznaniuAbstrakt
Celem badań było porównanie skuteczności zarządzania wybranymi polskimi funduszami inwestycyjnymi w różnych fazach koniunkturalnych na rynku papierów wartościowych. Wartość zagrożona i warunkowa wartość zagrożona zostały wykorzystane do konstruowania wskaźników efektywności zarządzania funduszami. Fundusze inwestujące w instrumenty finansowe charakteryzowały się najbardziej stabilną oczekiwaną stopą zwrotu i najmniejszym ryzykiem we wszystkich analizowanych okresach, co przełożyło się na wysoką efektywność zarządzania tymi funduszami. Ponadto, w artykule zostały wykorzystane alternatywne metody estymacji VaR i CVaR. Zauważono, że zarówno dla VaR i CVaR oszacowanych metodą danych historycznych, jak i przy wykorzystaniu modeli APARCH, uzyskano podobne wyniki.
Słowa kluczowe:
fundusz inwestycyjny, efektywność zarządzania funduszem, wartość zagrożona, warunkowa wartość zagrożona, model APARCHBibliografia
Artzner P., Delbaen F., Eber J.M., Heath D. 1999. Coherent Measures of Risk. Mathematical Finance 9: 203- 228.
Atilgan Y., Demirtas K.O. 2013. Downside risk in emerging markets. Emerging Markets Finance and Trade, 49: 65-83.
Bacon C. 2008. Practical portfolio performance measurement and attribution. John Wiley & Sons Ltd., West Sussex.
Bollerslev T., MlKKELSEN H.O. 1996. Modeling and Pricing Long-Memory in Stock Market Volatility. Journal of Econometrics, 73: 151-184.
Campbell R., Huisman R., Koedijk K. 2001. Optimal portfolio selection in a Value- at-Risk framework. Journal of Banking & Finance, 25(9): 1789-1804.
Ding Z., Granger C.W.J., Engle R.F. 1993. A long memory property of stock market returns and a new model. Journal of Empirical Finance, 1(1): 83-106.
Engle R.F., Bollerslev T. 1986. Modeling the Persistence of Conditional Variances. Econometric Reviews, 5: 1-50.
Giot P., Laurent S. 2003. Value-at-risk for long and short trading positions. Journal of Applied Econometrics, 18: 641- 663.
Glosten L.R., Jagannathan R., Runkle D.E. 1993. On the Relation Between Expected Value and the Volatility of the Nominal Excess Return on Stocks. Journal of Finance, 48: 1779-1801.
Hammoudeh S., Santos P.A., Al-Hassan A. 2013. Downside risk management and VaR-based optimal portfolios for precious metals, oil and stocks. North American Journal of Economics and Finance 25: 318-334.
Jensen M.C. 1968. The Performance of Mutual Funds in the Period 1945-1964. Journal of Finance 23: 389-416.
Lim A.E.B., Shanthikumar J.G., Vahn G.Y. 2011. Conditional value-at- risk in portfolio optimization: Coherent but fragile. Operations Research Letters, 39: 163-171, DOI: 10.1016/j.orl.2011.03.004.
Maghyereh A.I., Awartani B. 2012. Modeling and Forecasting Value-at-Risk in the UAE Stock Markets: The Role of Long Memory, Fat Tails and Asymmetries in Return Innovations. Review of Middle East Economics and Finance, 8: 1-22, DOI: 10.1515/1475-3693.1402.
MlSHRA В., Rahman M. 2001. Measuring Mutual Fund Performance using Lower partial moment. Global Business Trends - Contemporary Readings. Academy of Business Administrtaion, USA.
Modigliani F. 1997. Risk-Adjusted Performance. Journal of Portfolio Management (Winter), 23: (2) 45-54.
Pietrzyk R. 2014. Evaluation of mutual fund performance on Polish capital market with the use of market timing models. In: J. Talasovh, J. Stoklasa, T. Talasek, 32nd International Conference Mathematical Methods in Economics. Conference Proceedings. Palacky university, olomouc.
Quaranta A.G, Zaffaroni A. 2008. Robust optimization of conditional value at risk and portfolio selection. Journal of Banking & Finance, 32: 2046- 2056.
Rockafellar R.T., Uryasev S. 2000. Optimization of conditional value-at-risk. Journal of Risk, 2: 21- 41.
Rockafellar R.T., Uryasev S. 2002. Optimization and Conditional Value-at-Risk for General loss Distributions. Journal of Banking and Finance, 26: 1443-1471.
Sharpe W.F. 1966. Mutual Fund Performance. Journal of Business, 39: 119-138, DOI: 10.1086/294846.
So M.K.P., Yu P.L.H. 2006. Empirical analysis ofGARCH models in value at risk estimation. Journal of International Financial Markets. Institutions and Money, 16: 180-197.
Sortino F., Satchell S. 2001. Managing downside risk in financial markets: theory, practice and implementation. Butterwarth-Heinemann, Oxford.
Treynor J.L. 1965. How to Rate Management of Investment Funds. Harvard Business Review, 43: 63- 75.
Zamojska A. 2012. Efektywność funduszy inwestycyjnych w Polsce. C.H. Beck, Warszawa.
Katedra Metod Ilościowych, Wydział Nauk Ekonomicznych, Uniwersytet Warmińsko-Mazurski w Olsztynie
Katedra Ekonometrii, Wydział Informatyki i Gospodarki Elektronicznej, Uniwersytet Ekonomiczny w Poznaniu
Licencja
Każdy Autor składa oświadczenie, że praca nie była wcześniej publikowana (pod tym samym lub innym tytułem, nie stanowi również części innej publikacji) oraz nie narusza praw autorskich innych osób. Jednocześnie Autor przenosi na wydawcę wyłączne prawo wydania i rozpowszechniania tego utworu drukiem w formie zwartej publikacji czasopisma oraz w formie publikacji elektronicznej.
Czasopismo udostępnione jest na licencji Creative Commons CC-BY-NC-ND
